复利是伯克希尔价值创造的底层数学逻辑。巴菲特在2012年致股东信中首次将其作为核心概念加以阐述，但他对这一理念的实践贯穿其整个投资生涯。简单而言，复利意味着投资收益被持续再投资，从而在长期产生指数级增长——这正是巴菲特所说的"滚雪球"效应。
2019年致股东信中，巴菲特以整整一节深入讨论"留存收益的力量"，并引用了1924年[[埃德加·劳伦斯·史密斯]]（Edgar Lawrence Smith）的著作《普通股的长期投资》（Common Stocks as Long Term Investments）。史密斯发现，管理良好的工业公司通常不会将全部利润分配给股东，而是保留一部分利润投入业务运营，从而产生复利效应。这一发现在当时被视为"新奇"观点，[[约翰·梅纳德·凯恩斯]]（John Maynard Keynes）在书评中专门赞扬了这一洞见。
复利原理看似简单——让留存收益持续产生更多收益——但其威力需要时间才能显现。巴菲特的核心洞见在于：评估一家企业时，不仅要看它当下能赚多少，更要看它有能力将多少利润以高回报率进行再投资。
复利的三个关键要素：
伯克希尔的整个商业架构就是一部复利机器：保险业务提供低成本的浮存金，运营业务产生出色的资本回报，投资组合贡献股息和留存收益——所有这些都被保留下来并重新投入到新的机会中。
史密斯—凯恩斯贡献：1924年，史密斯发现通常而言，管理良好的工业公司不会将其全部利润分配给股东，至少在年景好的时候，它们会保留一部分利润并将其投回业务之中，于是产生复利效应。凯恩斯称之为"最重要、也无疑是最新颖的观点"，这一发现从根本上改变了股票投资的观念。
伯克希尔内部的再投资：过去十年间（截至2019年），伯克希尔的折旧费用合计650亿美元，而对不动产、厂房和设备的再投资达到1210亿美元——几乎是折旧的两倍。这560亿美元的超额投资就是复利在伯克希尔内部的具体体现。
十大持仓的留存收益：2019年，伯克希尔从十大被投资公司获得的股息仅37.98亿美元，但这些公司为伯克希尔留存的收益高达83.32亿美元。这些留存收益被用于扩展业务或回购股份，使伯克希尔的持股比例被动增加，形成复利效应。
美国运通案例：过去八年间（截至2018年），伯克希尔在美国运通的持股数量未变，但由于美国运通持续回购，持股比例从12.6%上升至17.9%。2018年美国运通69亿美元收益中，伯克希尔应占份额达12亿美元——相当于初始投资成本13亿美元的约96%。
标普500指数七十年：如果1942年以114.75美元投入零费用的标普500指数基金，到2019年将增长到约60.68万美元——每1美元变成5288美元。如果再扣除每年1%的"帮手"费用，最终收益将减少一半。这体现了复利对微小差异的高度敏感。
"复利只适用于金融投资"：错。复利同样适用于企业内部的资本配置。伯克希尔将经营利润保留下来再投资于新业务，是复利在实体经济中的体现。
"复利能保证持续高回报"：错。复利只是数学原理，但再投资的回报率取决于具体企业的经济特性。若将资本投入低回报项目，复利反而会毁灭价值。
"复利需要复杂策略"：错。复利的本质是极其简单的——储蓄加上时间。巴菲特的"滚雪球"比喻正是强调其简单性：找到足够长的坡道（时间）和充足的雪（资本），剩下的就是耐心等待。
"复利只对投资者有好处"：错。巴菲特明确指出，美国国家层面的对应概念是"储蓄"——如果先辈们消费掉全部产出，就不会有投资、生产率的提升和生活水平的提高。
2012年：首次在股东信中系统讨论复利，将其与美国长期繁荣联系起来。
2014-2016年：以伯克希尔内部案例（BNSF铁路、保险业务）说明复利如何在实业中发挥作用。
2017-2018年：结合税收改革讨论复利——企业税率下调使留存收益的再投资回报率进一步提升。
2019年：最全面的复利论述——以史密斯和凯恩斯的思想史为框架，系统论证留存收益的复利效应是股票长期优于债券的根本原因。
2021-2024年：持续强调复利在低利率/高通胀环境下的相对优势。2024年指出，尽管股票投资组合规模有所下降（因未出售却因回购和股价变动而自动减少），但持股企业的留存收益持续为伯克希尔创造巨大价值。
"通常而言，管理良好的工业公司不会将其全部利润都分配给股东。至少在年景好的时候——即使不是每年如此——它们会保留一部分利润并将其投回业务之中。于是，一种复利效应便在健全的工业投资中发挥着作用。经年累月，一家稳健工业企业资产的真实价值，在向股东派发的股息之外，还在以复利的方式不断增长。"——引用凯恩斯对史密斯著作的评论
"把储蓄和复利结合起来，就能创造奇迹。"
"如果我们当初选择100%分红的政策，我们手头就只有1965财年开始时的那2200万美元了。"
"在未来的77年里，我们收益的主要来源几乎确定将来自'美国顺风'。我们很幸运——无比幸运——有这股力量在我们身后。"