承保盈利（Underwriting Profit）是保险公司在承保端——即保费收入减去赔付和费用后——所实现的净利润。2015年起，巴菲特在致股东信中改用"承保盈利"这一表述，与2010-2014年使用的"承保利润"在实质上指向同一概念，但此后正式成为伯克希尔每年披露的常规业绩指标。
承保盈利是衡量伯克希尔保险业务核心竞争力的最重要指标之一。当承保盈利为正时，伯克希尔持有的约数千亿美元浮存金实际上成为"免费"资金——伯克希尔不仅不需要为持有这些资金支付利息，反而因为持有资金而获得报酬。
承保盈利与浮存金共同构成了伯克希尔的独特融资优势。核心逻辑如下：
承保盈利水平与利率环境密切相关。在低利率环境下，整个保险行业的承保盈利压力增大——因为保险公司从浮存金投资中获得的收益减少，不得不更加依赖承保端盈利。但竞争格局使承保端本身也很难持续盈利。
伯克希尔之所以能够在承保端长期保持卓越记录，原因在于：
2015年：伯克希尔保险业务录得承保盈利18亿美元。GEICO、通用再保险和国民保险公司均实现盈利。巴菲特特别强调，GEICO的低成本优势是承保盈利的稳定来源。
2016年：承保盈利继续保持良好态势。同年伯克希尔的浮存金增长至约910亿美元。
2017年：承保出现亏损32亿美元（税前）。这是过去16年中唯一的承保亏损年份，主要原因是当年发生的一系列大规模飓风（哈维、厄玛、玛丽亚）和加州山火。巴菲特特别指出，这一亏损证明了保险业务的固有风险——即使拥有最严格的承保纪律，也无法完全避免超级灾难带来的损失。
2018年：承保盈利恢复至20亿美元（税前）。过去16年总计税前承保利润达到270亿美元。巴菲特以此证明：尽管2017年出现巨额亏损，伯克希尔的承保纪律和业务模式长期有效。
2019年：承保盈利为4亿美元（税前）。前17年总计税前承保盈利达到275亿美元。浮存金增长至1294亿美元。
持续增长的浮存金与承保盈利的矛盾：在2017年录得32亿美元承保亏损的同时，伯克希尔的浮存金仍在增长。这一现象说明，即使承保亏损，保险业务的其他方面（新业务增长、保费收入增加）仍可能使浮存金增加——但承保亏损意味着这些新增浮存金不再免费。
"承保盈利每年都会实现"：错。巴菲特明确指出，过去"几乎每16年实现承保盈利"的记录不可持续。一场超级灾难随时可能造成重大承保亏损。
"承保盈利就是保险业务的总利润"：错。保险公司总利润 = 承保盈利 + 浮存金投资收益。即使承保亏损，如果投资收益足够高，保险业务整体可能仍然是盈利的。
"承保盈利记录能预测未来"：错。2017年的巨亏证明了这一点——即使拥有长达16年的优秀记录，也无法保证下一年不发生巨额亏损。保险风险的评估错误可能很大，而且可能需要多年才能充分显现。
"承保盈利与股市表现相关"：没有直接关系。承保盈利取决于保险赔付和费用控制，与股市涨跌无关。但保险公司的总投资收益与股市密切相关。
2015年：首次将承保盈利作为独立的年度业绩指标。从当年的"承保利润"调整为"承保盈利"，标志着这一概念在伯克希尔信息披露中的制度化。
2016年：承保盈利表现良好。浮存金规模继续增长，两者结合效应日益显著。
2017年：首次出现承保亏损（32亿美元税前），是16年来的唯一亏损年份。巴菲特借此机会教育投资者：保险业务的固有风险不可忽视，再好的记录也可能被超级灾难打破。
2018年：承保盈利迅速恢复至20亿美元。16年累计税前承保盈利达到270亿美元。巴菲特开始引用"旧约圣经式的信仰"这一比喻来描述伯克希尔的承保纪律。
2019年：承保盈利4亿美元。17年累计税前承保盈利达275亿美元。巴菲特再次警告："保险业取得好结果远非板上钉钉的事——在未来17年里，我们几乎不可能每16年都实现承保盈利。危险总是潜伏在暗处。"
"过去17年中，伯克希尔有16年实现了承保盈利，唯一的例外是2017年，当年我们的税前亏损高达32亿美元。在整整17年间，我们的税前承保收益合计275亿美元，其中2019年录得4亿美元。"
"这一记录并非偶然：严守纪律的风险评估是我们保险经理们每天关注的焦点，他们深知糟糕的承保结果会吞噬浮存金的投资回报。所有保险公司都把这句话挂在嘴边。在伯克希尔，这是一种旧约圣经式的信仰。"
"正如我过去反复强调的，我现在还要再说一遍：保险业取得好结果远非板上钉钉的事——在未来17年里，我们几乎不可能每16年都实现承保盈利。危险总是潜伏在暗处。"
"一场让卡特里娜和迈克尔飓风都相形见绌的大灾难终将发生——也许就在明天，也许几十年后。'终极大灾难'可能来自传统灾害，比如飓风或地震，也可能是完全出乎意料的——比方说一场网络攻击造成的灾难性后果。当这样的超级灾难降临时，伯克希尔将承担我们应得的那份损失，而且损失会很大——非常大。"