承保利润（Underwriting Profit）是保险公司在承保业务本身赚取的利润，计算公式为：保费收入减去保险赔付和运营费用。它区别于保险公司的投资收益——后者来自对浮存金的投资运用。承保利润是衡量保险公司核心承保能力的关键指标。
巴菲特在2010年致股东信中首次详细阐述这一概念。他指出，当保费收入超过运营费用和最终赔付的总和时，保险业务就录得了承保利润。在承保利润为正的情况下，浮存金就变成了"免费"资金——伯克希尔不仅不用为持有的浮存金支付成本，反而因为持有这些资金而获得报酬。
承保利润与浮存金的关系是理解伯克希尔保险业务的关键：
承保利润 + 浮存金 = 免费资金：当承保盈利时，伯克希尔既获得了浮存金的投资收益，又在承保端获得了额外利润。这相当于有人付钱请伯克希尔代为投资。
承保亏损 + 浮存金 = 有成本的资金：当承保亏损时，浮存金变成了昂贵的融资来源——保险公司为了获得投资本金而不得不承受承保损失。
行业的残酷竞争：几乎所有保险公司都渴望实现承保利润，由此带来激烈的价格竞争。这种竞争格局使整个财产意外险行业的有形净资产回报率长期低于美国企业的平均水平。
巴菲特将严格的承保纪律描述为伯克希尔的"旧约圣经式的信仰"——所有保险公司都嘴上强调承保纪律，但在伯克希尔这是真正践行的信条。这也是伯克希尔能够长期保持卓越承保记录的根本原因。
2010年承保表现：巴菲特首次在信中详细讨论承保利润，伯克希尔的保险业务实现了稳固的承保利润。当年GEICO在低成本的直接销售模式下持续获得承保利润，不断扩大市场份额。
2011年GEICO的承保利润：GEICO的承保利润率进一步扩大。巴菲特将GEICO的成功归因于其结构性的低成本优势：通过直接销售模式，GEICO无需向保险代理商支付佣金，使其成本结构在整个行业中具有显著优势。这种优势本身就是一道宽阔的护城河。
2014年综合成本率：巴菲特在2014年信中回顾了伯克希尔保险业务的长期承保表现。通过多年来保持承保利润，伯克希尔证明了即使面对激烈的行业竞争，严格的承保纪律仍然能够创造持续的利润。
承保利润与浮存金增长的同步性：伯克希尔在大多数年份实现了承保利润与浮存金增长的同步。这为伯克希尔提供了源源不断的低成本（甚至负成本）投资资本，成为驱动伯克希尔长期价值增长的关键引擎之一。
"承保利润是保险公司的全部利润"：错。保险公司有两大利润来源——承保利润和投资收益。即使承保亏损，良好的投资收益仍可使公司整体盈利。但巴菲特强调，长期来看，承保亏损必将侵蚀投资收益。
"承保利润每年都很稳定"：错。承保利润受自然灾害、意外巨灾和竞争格局的影响，年度之间波动巨大。巴菲特的记录是过去17年中有16年实现承保盈利，但他明确指出"未来17年里，我们几乎不可能每16年都实现承保盈利"。
"承保利润可以精确预测"：错。保险风险（特别是长尾风险如石棉暴露）可能需要数十年才能完全显现。承保利润的确认涉及大量估计和准备金计提。
2010年：首次系统阐述承保利润概念，将其与浮存金联系起来。承保利润+浮存金=免费资金，这是伯克希尔商业模式的核心。
2011年：以GEICO为例说明承保利润的来源——结构性的低成本优势。直接销售模式使GEICO的运营成本远低于通过代理商销售的竞争对手。
2014年：回顾长期承保表现，强调承保纪律的重要性。在竞争激烈、利润微薄的保险行业，持续获得承保利润是极其难得的。
2015年起：巴菲特逐渐从使用"承保利润"过渡到"承保盈利"这一表述（两者含义相同），并将承保盈利作为伯克希尔业绩的常规披露指标之一。
"如果保费收入超过了运营费用和最终赔付的总和，我们的保险业务就会录得承保利润，这将叠加到浮存金产生的投资收益之上。当我们赚到这样的利润时，我们就相当于在使用免费的资金——更美妙的是，我们还因为持有这些资金而获得报酬。"
"不幸的是，所有保险公司都渴望实现这种美好结果，由此带来了激烈的竞争。竞争之激烈，有时会导致整个财产意外险行业出现重大承保亏损。这个亏损，实际上就是行业为持有浮存金而付出的代价。"
"严守纪律的风险评估是我们保险经理们每天关注的焦点，他们深知糟糕的承保结果会吞噬浮存金的投资回报。所有保险公司都把这句话挂在嘴边。在伯克希尔，这是一种旧约圣经式的信仰。"