"有效市场"在2022年信中首次（也是唯一一次）出现。巴菲特在讨论股票市场行为时，明确否定了有效市场假说。他是在阐述上市公司股票投资组合的优势时提及这一概念的——股票市场经常出现非理性的定价，为价值投资者创造了机会。
有效市场"只存在于教科书里"：巴菲特直截了当地否定了有效市场假说的现实适用性。他认为，股票的交易价格经常荒唐可笑，无论是过高还是过低。
市场定价的非理性是机会的来源："我们上市公司股票组合的一个优势在于——虽然不是一直有——偶尔你可以用极好的价格买到一小块极好的企业。"市场无效性正是价值投资能够跑赢的基础。
事后才能理解市场行为："有价证券的行为令人困惑，往往要事后回头看才能理解。"这意味着试图预测市场短期走势是徒劳的。
控股企业vs上市公司股票的区别：控股企业"有时候被标上高得离谱的价格，但几乎从来不会以便宜的估值出售"。而上市公司股票则不同，它们既可能被高估也可能被低估——为投资者提供了利用市场无效性的机会。
市场情绪的周期性：巴菲特在2023年信中进一步阐述："短期来看，市场是一台投票机；长期来看，它是一台称重机。"（引用本·格雷厄姆）——短期内市场反映的是情绪和投票，长期才反映真实价值。
（该概念在信中篇幅有限，巴菲特没有展开讨论常见误解，但其立场已十分明确。）
有效市场仅在2022年信中作为一个明确概念被提出和否定。但巴菲特对市场非理性的看法贯穿了他数十年的投资生涯。在2023年信中，他进一步引用本·格雷厄姆的"投票机vs称重机"比喻，延续了对市场有效性的否定立场。他还补充道："不管是什么原因，市场现在远比我年轻时更像一个赌场。赌场如今开在了千家万户中，每天诱惑着里面的住户。"——市场非理性不仅存在，而且可能加剧了。
"有效市场只存在于教科书里。事实上，有价证券的行为令人困惑，往往要事后回头看才能理解。" —— 2022年
"短期来看，股市是一台投票机；长期来看，它是一台称重机。" —— 2023年（引用本·格雷厄姆）
"不管是什么原因，市场现在远比我年轻时更像一个赌场。赌场如今开在了千家万户中，每天诱惑着里面的住户。" —— 2023年