伯克希尔·哈撒韦

巴菲特时间线（2015-2024年信中对公司整体的讨论）

• 2015年：51周年。每股账面价值从19美元增至155,501美元，年复合增长率19.2%。当期净资产增154亿。开始强调内在价值远超账面价值。累计市值增幅远超账面增幅。
• 2016年：52周年。净资产增275亿，每股账面价值增长10.7%。经营收益175.7亿。开始从投资公司转型为经营企业。
• 2017年：53周年。净资产增653亿（含290亿税改收益）。经营收益约360亿。新会计准则将导致净利润剧烈波动。
• 2018年：开始弃用账面价值作为业绩指标。经营收益248亿。回购需以低于内在价值的价格进行。
• 2019年：经营收益240亿。留存收益的力量是伯克希尔增长核心。整体远大于各部分之和。
• 2020年：经营收益219亿（下降9%）。回购247亿美元（约5%股份）。浮存金1,380亿。四大珍宝：保险、BNSF、苹果（5.4%）、BHE（91%）。
• 2021年：回购517亿美元（2019年流通股9%）。经营收益276亿。浮存金1,470亿。四大巨头：保险、苹果（5.55%）、BNSF、BHE。
• 2022年：经营收益308亿创纪录。浮存金1,640亿。十家控股和非控股巨头使伯克希尔与美国经济绑定。2012-2021年纳税320亿美元（全美千分之一）。
• 2023年：经营收益374亿。GAAP净资产5,610亿美元（标普500近6%）。强调永久性资本损失风险最低。伯克希尔为基业长青而生。
• 2024年：经营收益474亿。189家运营子公司。浮存金1,710亿。纳税268亿美元（全美企业所得税约5%）。60年累计纳税超1,010亿美元。仅派息一次（1967年每股10美分）。

核心观点

• 伯克希尔是一个独特的企业集团——兼具控股和非控股企业，整体远大于各部分之和
• 核心增长来源：子公司盈利能力提升、补强收购、被投资公司成长、机会性回购、偶尔大型收购
• 浮存金是伯克希尔的核心竞争优势，长期零成本
• 保留所有利润不分红，再投资驱动复利增长
• 高度分权管理文化，总部仅约25人
• 极端保守的财务政策——至少保持200亿现金等价物
• 巴菲特主张用经营收益而非GAAP净利润来衡量公司表现

财务表现（信中提及）

• 2017年：净资产增653亿，经营收益360亿
• 2018年：经营收益248亿
• 2019年：经营收益240亿
• 2020年：经营收益219亿，回购247亿
• 2021年：经营收益276亿，回购517亿
• 2022年：经营收益308亿，浮存金1,640亿
• 2023年：经营收益374亿，GAAP净资产5,610亿
• 2024年：经营收益474亿，纳税268亿，浮存金1,710亿

与伯克希尔的关系

母体公司，巴菲特自1965年起管理至今。

相关概念

• 内在价值 vs 账面价值
• 浮存金机制
• 企业集团模式
• 资本配置策略
• 回购的经济学
• 复利效应